分红改革或助推年报行情
种子选手蹿红
本周末，2012年年报大戏将正式揭幕。上海证券交易所在上周率先公布了《上海证券交易所上市公司现金分红指引》(以下称：《指引》)。新规出台第一时间，采访了浙商证券宏观策略分析师张延兵。他说：“新则与郭树清莅任以来倡导的价值投资一脉相承，旨在引导和推动上市公司建立持续、稳定、科学和透明的分红机制，促进资本市场长期投资和价值投资的理性氛围，实现长期资金入市与现金分红之间的良性互动，保护投资者合法权益，高股息回报率将得到*策的鼓励，分红比例和连续性值得期待。根据上交所的安排，上市公司现金回购股票的部分将一并视作现金分红的数额进行统计，而且一旦年度现金分红比例超过50%并高于同期银行定存基准利率，上市公司将有望享受再融资、并购重组的“绿色通道”待遇。现金分红落地回顾A股近十年，针对分红环节的改革几易其稿。2001年，时任证监会主席周小川首次将分红*策与企业的融资行为相挂钩，在新颁布的《指引》中将上市公司分红派息列为再融资时的重点关注事项。2006年，第五任证监会主席尚福林又明确了“分红下限”要求，提出上市公司公开发行证券需符合“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的百分之二十。”在2008年的股市改革中，尚福林将下限进一步上升到“30%”，且考量范围不再包括股票分红部分。尽管如此，上市公司的现金分红依旧不尽如人意。根据统计，2002年至2011年十年间，坚持每年分红的上市公司数目仅仅129家。剔除亏损企业，近三年“一毛不拔”的上市公司仍有600余家。与此同时，A股市场自2002年以来，累计为1388家上市公司实现融资，涉及募投资金高达19142亿元。恰逢A股熊市上任的第六任证监会主席郭树清，高调表示“中国股市圈钱时代一去不复还”了。他决定启动“强制分红”改革，力图结束A股“重融资轻回报”现状。2012年5月9日，证监会发布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，力促分红改革。8月15日，上交所发布了《上海证券交易所上市公司现金分红指引(征求意见稿)》上周，最终版本的上交所分红指引赶在2012年年报揭幕前颁布。业内人士看来，《指引赶相比以往*策较为明确具体，规定上市公司可通过“固定金额”、“固定比率”、“超额股利”以及“剩余股利”四种方法实施现金分红。对于现金分红的下限要求，上交所坚持了“30%底线”，并进一步提出，一旦“年度报告期内盈利且累计未分配利润为正，未进行现金分红或拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)与当年归属于上市公司股东的净利润之比低于30%”，公司应当在审议通过年度报告的董事会公告中对相关情况进行详细披露。与此同时，这份《指引》还充分明确了投资者在企业分红安排中的话语权。对于现金分红*策不合理、决策程序不合规或现金分红方案不利于中小股东的上市公司，交易所“鼓励单独或合并持有公司3%以上股份的股东按规定程序提出临时提案，鼓励单独或合并持有公司10%以上股份的股东提请召开临时股东大会，提出切实体现中小股东利益的现金分红方案或*策。绿色通道开启除了上述“传统手段”，上交所在这份《指引》中还有所创新，促进回购、分红、再融资、评优、指引投资等全面联动。根据《指引》，上交所对于每股市价低于每股净资产的公司、完成重大资产重组后仍存在未弥补亏损而无法进行现金分红的公司，特别提出“鼓励通过现金回购股票的方式回报投资者”。这和此前提倡产业资本回购自家股票的思路一脉相承。值得一提的是，去年8月证监会一度鼓励“破净”上市公司自掏腰包回购股票，随后包括宝钢股份、江淮汽车、安凯汽车、孚日股份、粤水电、申能股份、鲁泰A、洋河股份、晨鸣纸业、大东南、兴森科技、用友软件等多家公司先后进行回购，令各家公司的股价明显企稳，让市场意识到回购的必要性和可行性。“对于产业资本来说，回购的股份将被注销掉，这是公司在主动做小自己的股票盘子。但回购却会直接提高每股收益，意味着散户手里的股票更值钱了，对投资者的价值十分明显。”德邦证券策略分析师胡青接受采访时说。如今上交所分红新*将回购与分红新*结合，令上市公司回购的动力倍增。张延兵向解释说：“将回购股票时支付的现金成本视作现金红利，这样的办法十分人性化。更为让上市公司动心的是，上交所将发放现金红利与再融资‘绿色通道’联系在一起，企业可以顺理成章地再通过定向增发等方式重新扩本融资。事实上，不仅IPO融资总量在2012年迅速萎缩，再融资规模也出现大幅下滑。Wind数据显示，去年全年仅7家公司实施了增发，实际募集资金不足350亿元。在此情况下，再融资审批一旦推出“绿色通道”，当然具有相当的吸引力。《指引》顺势而为，规定“当年分配的现金红利总额与年度归属于上市公司股东的净利润之比不低于50%，且现金红利与当年归属于上市公司股东的净资产之比不低于同期中国人民银行公布的一年期定期存款基准利率”的上市公司，涉及再融资、并购重组等市场准入情形时，将在所承担的相关职责范围内享受“绿色通道”待遇，而交易所会向有关部门出具支持性文件。面对上市公司的再融资需求，《指引》无形中将此前与再融资挂钩的30%现金分红标准，变相上调到了50%。不仅如此，达到50%高分红水平的上市公司，还将在公司治理评奖、上市公司董事会秘书年度考核等事项中享受“酌情加分”待遇。值得期待的是，这份《指引》出炉后，上交所还有望于近期重磅推出“分红专项指数”，还将那些现金分红水平持续稳定的上市公司集中到一起，“指数化管理”有利于投资者从2000余只A股中锁定目标，为长线资金提供参考。“种子选手”蹿红上交所赶在年报披露之前发布这份影响深远的《指引》，无疑为年报大戏增添了新意。“依据上交所的分红*策规定，进行现金分红的企业应该会较往年有明显的增加。”东海证券宏观策略分析师刘剑锋认为，“分红的具体情况还要等待年报的最终披露，如果上市公司分红水平果真出现了普遍意义上的提升，那将利于市场继续上涨。张延兵表示，近期银行股的飙涨与市场对现金分红改革的预期不可分割。“众所周知，A股市场中银行股一直是现金分红的主力部队，该板块涉及分红的广度和分红比例都有明显优势。根据申银万国的行业分类标准，去年12月4日大盘触底回升以来，银行板块指数整体上涨接近15%。16家上市银行中，招商银行、浦发银行、兴业银行、民生银行的表现最为抢眼，4只个股区间涨幅分别超过34%、33%、30%以及29%。根据统计，除平安银行略为逊色外，其余15家上市银行近三年累计分红占利润之比均超过或接近30%，其中招商银行达到49.5%，浦发银行为34%，兴业银行是30.7%，民生银行则接近68%。银行板块中现金分红力度最大的还是建设银行、中国银行和工商银行3家国有商业银行，三年累计分红占比均超过了70%。也就是说，银行板块有望整体置入上交所的“分红专项指标”有条件分红的上市公司或许带来的是股价上涨，而部分上市公司的分红低于预期，带来的则是股价的下跌，近期颇有“妖股”之象的联创节能便是最好的例证。该股价格自去年12月4日以来一路狂飙，到1月7日收盘时，区间涨幅已经超过160%，增速位居A股2000余只个股之首，公司在短短一个月内市值暴涨了18.4亿元。在此期间，支撑联创节能暴涨的动力正是公司年报高送转的预期。然而事与愿违，1月9日，复牌后的联创节能发布年报公告，预计2012年业绩仅有5%至10%的增长，高送转方案与公司业绩成长性并不匹配，因此决定实施总额仅1600万元的现金分红计划，和公司近30亿元市值相比如“九牛之一毛”。此消息一出，公司股价无量跌停。截至上周五收盘，联创节能复牌以来，三个交易日下跌超20%。受此影响，众多被游资爆炒的高送转概念股1月9日起纷纷落马，南达光电联手博雅生物跌停，乐通股份、太空板业等6家公司当日跌幅也超过5%。或许可以得出这样的结论：掘金2012年年报大戏的过程中，现金分红的分量已不容忽视。它不仅反映上市公司的当期回报率，还影响上市公司的信誉高低，进而对投资者的长期投资行为构成影响。